拥有话语权。

就好比尸体腐烂需要一个过程，谁也不知道阿达兰&183;加拉古兹卢会不会官复原职，在没有彻底定性前，德意志银行的部门经理根本不敢拒绝，甚至还特意询问了阿达兰&183;加拉古兹卢具体想法，要突出哪一点。

没人会承认自己是挟私报复，阿达兰&183;加拉古兹卢自然也懂得这个潜规则，所有不满都会包装成专业的估值模型、严谨的风险提示，以「中立客观」的研究报告名义，递到全球机构客户的手里。

然而，最先递交报告的是法国巴黎银行的研究团队，仅用时不到3小时。

——

六页纸的评估报告措辞极其尖锐，开篇直接将1500亿港元的定价定义为「情绪溢价堆砌的估值泡沫」。

[以财研网2009年42亿港元的净利润测算，静态市盈率高达357倍，即便给予2010年净利润翻倍的乐观预期，动态pe仍接近180倍，远超彭博全球金融信息服务商25倍pe的估值中枢。

标的核心价值高度绑定创始人个人ip，而非不可替代的技术壁垒与业务护城河，依赖个人声望带来的流量与估值不具备可持续性，一旦创始人声誉出现波动，公司基本面将面临剧烈回撤风险。]

在最后一页的定价上，法巴银行给出的合理估值中枢仅有680到780亿港元，相当于直接砍掉了发行价的一半，并且末尾的风险提示里，还特意加了一条：如果华国内地金融监管政策放开，『证券牌照』的独有经营优势将被全部抹除，合理估值中枢将继续下调200

到300亿港元。

明眼人都看得出来，这已经不是正常的估值分歧，而是往死里压价。

紧随其后的是德意志银行，作为《欧元汇率保卫战》里损失最惨重的机构之一，德银的报告写得克制，刀却藏得更深。

它们没有揪着市盈率不放，而是从商业模式层面全盘否定，直指财研网盈利结构单一，高度依赖gg与终端付费，并且研报与国际机构存在质量差距，长期变现空间存疑。

报告又拉出了彭博、路透两家欧洲老牌金融信息商做对标，结论是财研网在机构端渗透率不足，仅靠散户流量无法支撑千亿级市值，最终给出的合理区间是550到720亿港元。

瑞士信贷与法巴、德银的口径也如出一辙，虽说给出的估值稍高，有800到1000亿港元，但却在给核心客户的邮件里额外附上了一段特别提示，直言该标的投机属性大于投资价值，建议机构投资者谨慎参与国际配售。

明里是风险提示，实则是变相号召欧洲系基金集体观望。

短短数个小时内，法巴、德银、瑞信三家欧洲头部投行先后发布唱空报告，口径惊人地一致：估值严重过高，泡沫风险显著。

这不是巧合，这是欧洲投行圈子憋着的一口气。

如今「欧元空军司令」张扬的公司要上市，它们不用明着串联，只凭一份份研究报告就能形成合力围剿，影响投资者的申购意愿。

也正如阿达兰&183;加拉古兹卢所期望的那般，在法巴、德银和瑞信三家欧洲顶级投行发布针对性估值报告后，张扬的推特顿时炸开了锅。

[易斯&183

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